مجانا مقالات المالية.
وتتبع هذه الورقة بقاء المنتجات المهيكلة في العملات الأجنبية في الأعمال المصرفية الخاصة عندما عانت جميع الفئات الأخرى من المنتجات المهيكلة من نكسات خلال أزمة الائتمان. وكانت فئات مختلفة من المنتجات فكس عرض لتوضيح التطبيقات والمخاطر من هذه الهياكل المشتقة. وتشرح هذه الورقة أسباب مرونة هذا النوع من المنتجات المنظمة في مواجهة الشدائد. تم اختيار تراكم العملات الأجنبية لإثبات المبادئ والاعتبارات وراء التصميم والتسعير وهياكل التحوط من وجهة نظر المصدر. وخلصت هذه الورقة إلى الدروس المستخلصة من هيكلة المنتجات المهيكلة وتسعيرها ومخاطرها.
1 المقدمة.
منذ انهيار وإفلاس شركة ليمان براذرز في سبتمبر 2008، توجه معظم المستثمرين من المنتجات المنظمة. ذهبت الأيام المجيدة عندما يمكن للمصارف بسهولة حزمة وبيعها من قبل الشاحنة وتنجذب المستثمرين لهم مثل النمل للعسل.
وكانت المنتجات ذات الصلة بالإنصاف والسلع ذات شعبية خاصة خلال سنوات الازدهار في الفترة من 2005 إلى 2007 عندما كانت أسعار الفائدة منخفضة بينما ارتفعت أسواق الأسهم العالمية وانتهكت أسعار السلع الأساسية مستويات قياسية على الدوام.
فعندما قامت األسواق بدفع األزمة االئتمانية، فإن هذه المنتجات المهيكلة، مع تحقيق المردود والمديرين المرتبطين بأداء السوق الصاعد، جلبت ألم ماليني من المستثمرين الذين قاموا بشرائها دون تقدير كامل للمخاطر. ومنذ ذلك الحين، كانت مشتقات المشتقات والمنتجات المهيكلة كما & لدكو؛ أسلحة الدمار الشامل و رديقو؛.
ومع ذلك، في عالم أقل انتشارا من الخدمات المصرفية الخاصة، فئة من المنتجات دائمة الخضرة لا تزال تزدهر في هذه الحقبة ما بعد الأزمة. وكانت هذه المنتجات المهيكلة بالعملة الأجنبية. فكس هي فئة أصول فريدة، وهي أقل تأثرا بالحركات في أسواق الأسهم العالمية. سوق الفوركس هو سوق عالية السيولة خارج السوق (أوتك) التي تعمل على مدار 24 ساعة في اليوم، ما يقرب من 7 أيام في الأسبوع، عبر المدن الرئيسية في العالم. وفقا لبنك التسويات الدولية (بيس)، فإن سوق العملات الأجنبية هي أكبر سوق مالي في العالم بمتوسط دوران يومي يتجاوز 2 تريليون دولار أمريكي.
وفيما يلي الأسباب التي تدفع عملاء الخدمات المصرفية الخاصة إلى تفضيل المنتجات المهيكلة على الفوركس. أولا، لا تزال هياكل العملات الأجنبية تخدم حاجتها التحوطية الحقيقية في تسيير شؤونها اليومية والأعمال التجارية، والتي تمتد في جميع أنحاء العالم. وثانيا، لا تزال فروق أسعار الفائدة بين الأسواق المتقدمة والأسواق الناشئة توفر فرصا للاستثمار عندما تتوقف أسواق الأسهم والسلع الأساسية. ثالثا، تسمح مشتقات العملات الأجنبية والمنتجات المهيكلة لهؤلاء العملاء الغنيين بالنقد بالمضاربة على وجهة النظر الاتجاهية لتحركات العملة المتأثرة بالأحداث الاقتصادية الكلية والسياسية.
2. الخدمات المصرفية الخاصة والمنتجات المهيكلة.
ووفقا للتعاريف التنظيمية، فإن الأفراد ذوي الأصول المرتفعة هم عملاء يتمتعون بأصول قابلة للاستثمار تتجاوز مليون دولار أمريكي. وفقا للمعايير الصناعية، عادة ما يكون العميل يستحق الخدمة فقط إذا كان هو أو هي ودائع الأصول فوق 5 مليون دولار مع البنك. على هذا النحو، يمكنك أن تتخيل النقدية والقوة القابضة هذه المجموعة من المستثمرين لديها أكثر من متوسط المستثمرين التجزئة.
لدى عملاء الخدمات المصرفية الخاصة ترسانة كاملة من أدوات الاستثمار والمستشارين تحت تصرفهم. وستشمل تلك الخدمات الدنيوية مرافق الوساطة وإدارة الثقة وخدمات الحفظ والتخفيض الضريبي والخدمات المصرفية الخارجية وإدارة المحافظ والاستشارات الاستثمارية وتخطيط التعاقب والاستثمار الخاص وصناديق التحوط، في حين ستشمل الأنشطة الأكثر غرابة فن وجمع النبيذ، والتمويل، والمشتريات العقارية. ويؤكد بعض العملاء على الحفاظ على الثروة بينما يبحث آخرون عن سبل للاستمتاع بثمار عملهم. مهما كانت احتياجاتهم، فإن المصرفيين الخاصين الدهاء لديهم دائما حل شخصي لهم.
وعلى هذا النحو، فإن المنتجات المهيكلة التي استهدفت في البداية الشركات الكبيرة سرعان ما وجدت طريقها إلى عالم الخدمات المصرفية الخاصة. وقد سرعان ما أصبحت هذه المنتجات، التي بدأت كحلول مخصصة للغاية، سلعة بسبب هامش الربح الكبير الذي ولدته للبنوك وشعبيتها المتزايدة بين عملاء الخدمات المصرفية الخاصة. بعض سلالات هذه المنتجات المهيكلة تتدفق في نهاية المطاف إلى سوق التجزئة. هذا هو المكان الذي بدأت المشكلة.
3. توزيع وتسويق المنتجات المهيكلة.
يقدم البنك الخاص عادة منتجات أو حلول منظمة لعملائه من خلال القنوات التالية.
وبالنسبة للبنوك العالمية التي تجمع بين الخدمات المصرفية الاستثمارية والخدمات المصرفية الخاصة والخدمات المصرفية للأفراد وإدارة الأصول تحت سقف واحد، فإن المنتجات عادة ما يتم تصورها وتخصيصها من قبل البنك الخاص، المنظم والمحوط من قبل بنك الاستثمار، موزعة داخليا على عملاء الخدمات المصرفية الخاصة أولا تليها عملاء التجزئة للأفراد الفانيلا، الذراع إدارة الأصول قد تأخذ أيضا على الحافظ على المنتجات المنظمة.
وبالنسبة للبنوك الخاصة التي لا تملك القدرة على هيكلة هذه المنتجات وتحوطها في أسواق رأس المال، فإنها عادة ما تكون مصدر هذه المنتجات من بنوك الاستثمار التي تقوم بتسويقها أو تعمل كمديرين مشاركين لإنشاء المنتج وتكفل القضية .
وفي معظم الأحيان، لا تملك المصارف الخاصة القدرة على التحوط من الهياكل المعقدة. وعلى هذا النحو، فإنها عادة ما تعمل كموزعين للمصدرين. في الحالات التي يحتاجون فيها إلى تخصيص حلول مشتقة لعملائهم، وسوف تنفذ صفقات الغطاء الخلفي إلى الخلف مع البنوك الاستثمارية الخاصة بهم ضد صفقات عملائها. أنها عادة ما تكسب فقط ينتشر وعدم اتخاذ أي مواقف الملكية.
.4 منتجات فكس المهيكلة لعملاء الخدمات المصرفية الخاصة.
ويمكن تصنيف المنتجات المهيكلة في عالم الخدمات المصرفية الخاصة على نطاق واسع إلى 3 فئات رئيسية هي منتجات المشاركة ومنتجات الغلة ومنتجات التحوط.
منتجات المشاركة هي للمستثمرين الذين لديهم وجهة نظر اتجاهي (صعودي، هبوطي أو المدى) في السوق أو الكامنة، وأنها ترغب في التكهن على هذا الاتجاه.
منتجات العائد هي للمستثمرين تسعى القسيمة مضمونة أو تعزيز العائد. تقدم هذه المنتجات عادة قسيمة يمكن أن تكون ثابتة أو مشروطة أو كليهما.
منتجات التحوط للمستثمرين الراغبين في التحوط من محفظتهم.
المشاركة المنتج 1: التوأم الفوز.
التوأم وين هو هيكل يسمح للمستثمر بالمشاركة في الاتجاه الصعودي و الجانب السلبي من الكامنة وراء مستوى الإضراب. هذا المنتج هو مناسب للمستثمر الذي يعتقد أن من المقرر أن يرتفع (عرض صعودي) أو هبوط (عرض هبوطي) حتى مستوى معين ولكن ليس متأكدا من الاتجاه سوف تتخذ الحركة. المنتج يعتمد استراتيجية مماثلة ل سترادل مع حاجز على جانبي الضربة.
الاسترداد عند الاستحقاق (مع حاجز مستمر)
إذا لم ينتهك الأساس الأساسي الحاجز السفلي ولم يخل أبدا الحاجز العلوي خلال عمر المنتج، فإن المستثمر يسترد رأس ماله بالإضافة إلى ربح نقدي يساوي الأداء المطلق للأصل. إذا تم تداول األساس على مستوى مساو أو أقل من الحاجز األدنى أو تم تداوله عند مستوى يساوي أو أعلى من الحاجز العلوي خالل عمر المنتج، فإن المستثمر ال يحصل إال على رأس ماله مرة أخرى.
1) يتم حماية رأس المال عند الاستحقاق.
2) المستثمر لا يحتاج إلى أن يكون وجهة نظر اتجاهي على الكامنة.
3) فوائد المستثمر من كل من ارتفاع وسقوط الأساسي يصل إلى مستوى معين.
1) تكلفة الفرصة إذا كان الخرق الكامنة وراء حاجز أو لا تتحرك.
1) مؤشر المخاطر على رأس المال: رأس المال المحمي.
2) سيناريو السوق المؤشر: صاعد أو هبوطي.
3) مؤشر المخاطر المؤشر: منخفض.
1) أفضل سيناريو الحالة.
لم يتم اختراق الحواجز خلال حياة المنتج. يستلم المستثمر 100٪ من رأس ماله إلى جانب الأداء المطلق للجزء الأساسي.
2) أسوأ السيناريوهات.
وقد تم اختراق الحاجز العلوي خلال فترة حياة المنتج. حتى لو كان األداء األساسي النهائي إيجابيا، ال يتلقى المستثمر سوى 100٪ من رأسماله مرة أخرى.
المشاركة المنتج 2: القسيمة والصعود (كوب)
و كوب هو منتج المشاركة للمستثمرين على استعداد لاتخاذ وجهة نظر اتجاهي على الكامنة. إذا لم يتم اختراق الحاجز، فسيتم ضمان عائد أدنى عند الاستحقاق.
الاسترداد عند الاستحقاق (مع حاجز مستمر واتجاه صاعد)
إذا لم يتم تداول األساس على مستوى أقل من مستوى حاجزه خالل عمر المنتج، فإن المستثمر يتلقى أفضل عائد بين مستوى المكافأة واألداء اإليجابي لألداة األساسية. (انظر أفضل حالة السيناريو)
إذا تم تداول المتاجرة عند مستوى مساو لمستوى حاجز أو أقل من مستوى حاجز المنتج، فقد تحدث خسارة رأسمالية، يتلقى المستثمر 100٪ + أداء ما إذا كان هذا األداء سلبيا أو إيجابيا.
1) إذا لم يتم اختراق الحاجز، ويضمن الحد الأدنى العائد، وكوبون المكافأة.
1) رأس المال في خطر.
1) مؤشر المخاطر على رأس المال: لا رأس المال المحمية.
2) سيناريو السوق المؤشر: صاعد أو هبوطي.
3) المؤشر الشخصي للمخاطر: مرتفع.
سيناريو الحالة المتوسطة:
منتجات الغلة.
منتجات العائد هي للمستثمرين تسعى القسيمة مضمونة أو تعزيز العائد. تقدم هذه المنتجات عادة قسيمة يمكن أن تكون ثابتة أو مشروطة أو كليهما. بعض المنتجات المشتركة تعزيز العائد تشمل مجموعة الاستحقاق الملاحظات، الملاحظات الثنائية، الملاحظات على أساس سلة من العملات و عكس التحويلات القابلة للتحويل.
وتدفع مذكرة استحقاق المدى للمستثمر قسيمة جذابة لكل يوم يحدد فيه المؤشر المرجعي ضمن نطاق محدد سلفا، يشتمل على حاجز أدنى و / أو حاجز أعلى، على مدى فترة استحقاق معينة. ويرى المستثمر أن المؤشر المرجعي لن يتغير كثيرا، أو سيظل ضمن مستويات محددة. يتم حماية رأس المال عند الاستحقاق. المستثمر هو تقلب قصير بينما المصدر هو التقلب الطويل. عادة ما تكون فترات الاستحقاق على مدى فترة تتراوح بين 6 و 24 شهرا.
في تاريخ المراقبة (t)، يتم استحقاق القسيمة وتحسب على النحو التالي:
معدل القسيمة x (n / n) حيث n هو عدد الأيام التي تقع ضمن النطاق، و N العدد الإجمالي للأيام خلال الفترة.
إمكانيات الاسترداد المبكر:
يسمح خيار املطالبة للمصدر باستبدال املبنى مبكرا قبل االستحقاق، على قدم املساواة، في ظل بعض ظروف السوق احملددة، في كل تاريخ مراقبة) ر (، رهنا بفترة عدم االستدعاء.
الاسترداد عند الاستحقاق:
إذا لم يتم استرداد قيمة الهيكل سابقا، يتم استرداد المذكرة عند 100٪ عند الاستحقاق، ويتم دفع آخر قسيمة.
1) يتم حماية رأس المال عند الاستحقاق.
2) فرصة لكسب أعلى من العائد السوق.
3) المرونة في اختيار فترات مراقبة التقويم.
1) تكلفة الفرصة إذا كانت الكامنة وراء الحاجز أكثر من مرة وليس أو العائد المنخفض القسيمة.
1) مؤشر المخاطر على رأس المال: رأس المال المحمي.
2) سيناريو السوق المؤشر: مستقر.
3) مؤشر المخاطر المؤشر: منخفض.
المبلغ: 1،000،000 يورو مضمون: ور / أوسد.
إيداع العملة: ور المدى: 1.2000 تو 1.2300.
النضج: 180 يوما (N) تردد الملاحظة: يوميا.
المعدل الأقصى المحتمل: 4.85٪ p. a. (T) عدد أيام الاستحقاق: 168 (n)
حساب القسيمة: (T x n / N) p. a.
القسيمة الفعلية في نهاية الفترة: 4.5266٪ p. a.
الاسترداد عند الاستحقاق = 1،022،633 يورو.
العائد المنتج 2: الملاحظات الثنائية.
المذكرة الثنائية هي هيكل مع حماية على رأس المال عند الاستحقاق الذي يدفع قسيمة جذابة، فوق المعدل الخالي من المخاطر، إذا تم الوفاء بشرط على الأساسية.
وهو يعطي المستثمر المرونة لاختيار الشرط (ق) بناء على وجهة نظره من السوق.
هناك نهجان لتنظيم الظروف:
1) على النمط الأوروبي الهياكل الخيار: تلك مع الملاحظة في تاريخ انتهاء الصلاحية.
2) على غرار الأمريكية هياكل الخيار: تلك مع المراقبة المستمرة.
الاسترداد عند الاستحقاق.
عند النضج، اإذا كانت الصركة قد احترمت هذه احلالة، فاإن املصتثمر يتلقى 100٪ من راأس ماله وعودة القسيمة املحددة مسبقا. وبخلاف ذلك، لا يتلقى المستثمر سوى 100٪ من رأسماله مرة أخرى بدون القسيمة.
1) يتم حماية رأس المال عند الاستحقاق.
2) كوبونات والمستويات التي اختارها المستثمر وفقا لتوقعاته.
3) الاستفادة من القسيمة المحتملة المحسنة.
4) بسيطة دفع قبالة.
1) & لدكو؛ كل شيء أو لا شيء & رديقو؛ سيصرف.
2) تكلفة الفرصة للمعدلات الخالية من المخاطر المفقودة إذا لم يتم الوفاء بالشروط.
1) مؤشر المخاطر على رأس المال: رأس المال المحمي.
2) سيناريو السوق المؤشر: ينطبق على أي حالة السوق.
3) مؤشر المخاطر المؤشر: منخفض.
التباديل المحتملة للمنتج:
المنتج يعتمد على المستويات التي يختارها المستثمر لوضع استراتيجيته:
1) استراتيجية الاتجاه بحتة.
2) فرصة استراتيجية الاتجاه.
3) استراتيجية التقلب.
4) استراتيجية الاستقرار.
إن هياكل الخيارات ذات النمط الأوروبي مناسبة بشكل مثالي للاستراتيجيات الاتجاهية البحتة وتعمل على النحو التالي:
أ) إذا كان السعر الفوري في تاريخ انتهاء صلاحية المنتج يحقق الشرط الذي يقوم عليه الإستراتيجية، فإن المستثمر يحصل على القسيمة المحتملة عند الاستحقاق.
ب) إذا كان السعر الفوري في تاريخ انتهاء صلاحية المنتج لا يستوفي الشرط المطلوب، فإن المستثمر لا يحصل على أي قسيمة ويسدد مضمونه الاسمي عند الاستحقاق.
1) استراتيجيات اتجاه بحتة.
المذكرة الرقمية.
المستثمر يلعب استراتيجية صعودا أو هبوطا بحتة على الكامنة ويحدد الاضراب، مما يعكس توقعاته. ولا يحصل على قسيمة إلا إذا كان السعر الفوري في تاريخ الاستحقاق على نفس المستوى أو أعلى أو أقل من الإضراب المحدد مسبقا.
على غرار الطراز الأمريكي هياكل تناسب جميع الاستراتيجيات الأخرى وتعمل على النحو التالي:
أ) إذا كان السعر الفوري يستوفي الشرط الأساسي خلال كامل عمر المنتج، فإن المستثمر يكسب القسيمة المحتملة.
ب) إذا لم يحقق السعر الفوري الشرط المطلوب خلال كامل عمر المنتج، فإن المستثمر لا يحصل على أي قسيمة ويتم سداده الاسمية.
2) استراتيجيات الاتجاه الفرصة.
ليس لدى املستثمر فكرة دقيقة عن التوجه املستقبلي للسندات، ولكنه يعتقد أنه قد يصل إلى حد معين) صعودا أو هبوطا (خالل مساره.
2a) ملاحظة بلمسة واحدة.
يقوم المستثمر بتثبيت إضراب، على مستوى هذا الحد، مما يعكس توقعاته. ولا يحصل على قسيمة إلا إذا كان سعر الصرف الفوري يضرب الإضراب المحدد مسبقا مرة واحدة على الأقل خلال كامل عمر المنتج.
2b) نوت-توش ملاحظة.
يقوم المستثمر بتثبيت إضراب، على مستوى هذا الحد، مما يعكس توقعاته. ولا يكسب قسيمة إلا إذا كان السعر الفوري لا يضرب الإضراب المحدد مسبقا خلال كامل عمر المنتج.
3) استراتيجيات التقلب.
ملاحظة مزدوجة اللمس.
ليس لدى المستثمر أي فكرة دقيقة عن الاتجاه المستقبلي للعوامل الكامنة (صعودا أو هبوطا)، ولكنه يعتمد على التحرك الأساسي ضمن نطاق واسع. ويحدد نطاقا (حد أدنى والحد الأعلى)، مما يعكس توقعاته. ولا يحصل على قسيمة إلا إذا كان السعر الفوري يضرب أيا من الحدود مرة واحدة على الأقل خلال كامل عمر المنتج.
4) استراتيجيات الاستقرار.
ملاحظة مزدوجة لا اللمس.
ليس لدى المستثمر فكرة واضحة عن الاتجاه المستقبلي للعوامل الكامنة (صعودا أو هبوطا) ولكنه يعترف بالاستقرار المتبقي الأساسي. ويحدد نطاقا (حد أدنى والحد الأعلى)، مما يعكس توقعاته. ولا يكسب قسيمة إلا إذا كان السعر الفوري لا يضرب أيا من الحدود خلال كامل عمر المنتج.
منتجات التحوط.
منتجات التحوط للمستثمرين الراغبين في التحوط من محفظتهم. وعادة ما يكون لدى المستثمر إيداع أو محفظة قائمة بعملة محددة بهدف تحويلها إلى عملة أخرى، ومن المرجح أن تكون العملة المنزلية أو عملة مجموعة السبعة الآمنة في المستقبل المنظور.
التحوط المنتج 1: توج / الأرضيات شهادة.
تقوم الشهادات بتكرار أداء الأصل أو الموضوع الأساسي. شهادة مائلة / مكررة يكرر استراتيجيات الثور-انتشار / الدب-انتشار زوج العملات الأساسي. ويتيح هذا الفارق للمستثمر المشاركة في تعزيز / إضعاف عملة واحدة مقارنة بالأخرى.
بالنسبة لكلتا االستراتيجيتني، يستفيد املستثمر من املرونة في اختيار أي مزيج من أسعار اإلضراب وفقا لوجهة نظره نحو السوق ومدى تقبله للمخاطر.
1) الوصول إلى استراتيجيات المضاربة بتكلفة أقل من شراء مكالمة الفانيليا أو وضع الخيار.
2) المرونة لاختيار أسعار الإضراب.
3) مخاطر التقلب السلبي محدودة إذا كان رأيه الاتجاهي خاطئا.
1) إن المكاسب الصعودية للمستثمر محدودة حتى لو كانت وجهة نظره صحيحة.
2) إذا أصبح الاتجاه الأساسي غير مؤات، فقد تفقد الشهادة بعض أو كل قيمتها عند الاستحقاق.
1) مؤشر المخاطر على رأس المال: لا رأس المال المحمية.
2) سيناريو السوق المؤشر: ينطبق على السوق الهابط أو الهابط.
3) المؤشر الشخصي للمخاطر: متوسط.
الدفع عند الاستحقاق من شهادة توج.
1) شراء خيار الاتصال في الإضراب 100٪.
2) بيع خيار الاتصال في الإضراب 120٪.
الدفع عند الاستحقاق من شهادة الأرضيات.
1) شراء خيار وضع في الإضراب 120٪.
2) بيع خيار وضع في إضراب 100٪.
التحوط المنتج 2: فكس بطاريات إلى الأمام.
إن نظام فكس أكومولاتور فوروارد هو هيكل يسمح للمستثمر بالتحوط من تعرضه للعملة من خالل آلية استحقاق. ويستطيع المستثمر تأمين معدل تحويل أكثر ملاءمة من السعر الآجل المباشر لنفس الفترة. هناك العديد من الاختلافات في هذا المنتج في السوق، ولكن بشكل عام أنها تلتزم نفس الإطار الأساسي. ويمكن أن يتراوح الإطار الزمني لهذه المنتجات بين 3 و 24 شهرا.
المنتج يعتمد على 3 المعلمات:
1) معدل التحويل / سعر الإضراب الذي يقوم المستثمر بتحوط تعرضه له.
2) مستوى الحاجز / المغلوب الذي يحدد ما إذا كان الشرط مستوفيا أم لا.
3) جدول زمني يحدد مواعيد التثبيت والتسوية.
وتقرر المعلمات عند إنشائها.
خلال حياة المنتج:
1) بالنسبة لكل فترة مراقبة يحقق فيها السعر الفوري الشرط الذي يقوم عليه الهيكل بالنسبة لمستوى المغلوب، يتراكم المستثمر جزءا من رأس ماله ليتم تحويلها عند الاستحقاق.
2) بالنسبة لأي فترة مراقبة أن السعر الفوري لا يستوفي الشرط المطلوب، يتوقف التراكم ويعرف المستثمر الجزء الذي سيحوله من رأس ماله في الوقت المناسب بسعر التحويل المحدد مسبقا.
1) يمكن أن يكون سعر المنتج كما هيكل صفر التكلفة.
2) يسمح للمستثمر للتغلب على السعر إلى الأمام للفترة.
1) رأس المال في خطر.
2) في حالة وجود ارتفاع في التقلبات و / أو حركة قوية في زوج العملات الأساسي، فإن التحوط قد تفقد قيمته.
1) مؤشر المخاطر على رأس المال: لا رأس المال المحمية.
2) سيناريو السوق المؤشر: ينطبق على أي ظروف السوق.
3) المؤشر الشخصي للمخاطر: مرتفع.
تراكم إلى الأمام ور وضع / أوسد دعوة.
في هذا المثال، المستثمر لديه وديعة اليورو من 1 مليون ورغب في تحويل الودائع إلى الدولار الأمريكي بمعدل أكثر ملاءمة من سعر الصرف إلى الأمام الحالي.
المبلغ: 1،000،000 يورو الحد الأدنى للكوبون: 0.05٪ p. a.
عملة الإيداع: ور الأساس: ور / أوسد.
الاستحقاق: 365 يوما (N) سترايك: 1.2850.
نوع الإستراتيجية: بيع ور / شراء أوسد نوك-أوت: 1.1500.
تواتر المراقبة: سعر الصرف اليومي القياسي: 1.2300.
عدد أيام التراكم: 260 (n)
حساب المبلغ المحول إلى أوسد: [المبلغ باليورو x ستريك] x n / n.
الاسترداد بالدولار الأمريكي عند الاستحقاق: 915،342 دولار أمريكي.
حساب المبلغ باليورو: المبلغ باليورو x [(N-n) / N + 0.05٪ p. a].
الاسترداد باليورو عند الاستحقاق: 287،815 يورو.
ويمكن أن تأخذ الأشكال الأخرى الممكنة لهذا الهيكل الأشكال التالية:
1) مجمع إلى الأمام مزدوج تدق-- خارج.
من أجل إزالة خطر تحويل رأس المال بمعدل أسوأ مقارنة بالسعر الفوري عند الاستحقاق وتمكين المستثمر من الاستفادة من أي حركة إيجابية في زوج العملات الأساسي، قد يختار المستثمر إضافة طريقة ثانية في الاتجاه الذي يرغب في التكهن به.
خلال حياة المنتج، طالما أن السعر الفوري يبقى ضمن النطاق الذي تم إنشاؤه من قبل اثنين من مستويات خروج المغلوب، والمستثمر يتراكم على أساس دائم، في كل فترة مراقبة، جزء من الاسمية ليتم تحويلها.
إذا كان سعر الصرف الفوري، خلال فترة حياة المنتج، يضرب أي من الحواجز المغمورة مرة واحدة على الأقل، يتوقف التراكم ويعرف المستثمر من ذلك الحين المبلغ الذي سيتعين عليه تحويله والمبلغ الذي سيبقى في عملة الإيداع عند الاستحقاق .
من أجل زيادة احتمال تحويل الاسمية، قد يختار المستثمر خروج مؤقت بدلا من خروج دائم. في هذه الحالة، تعيين مستوى تتلاشى إلى الأمام بدلا من خروج المغلوب.
إذا استوفي الموقع الشرط المتعلق بالهيكل، بالنسبة لمستوى التلاشي إلى الأمام، في كل فترة مراقبة يتراكم المستثمر جزءا من الاسمية المراد تحويلها.
وإذا لم يفي السعر الفوري، في فترة مراقبة واحدة، بالشرط المطلوب، يتوقف التراكم مؤقتا. ويستأنف التراكم حالما يحقق السعر الفوري الحالة المتعلقة بالهيكل مرة أخرى في أي فترات مراقبة لاحقة.
5. تقييم المنتجات هيكلة الفوركس حسب الفئة.
في الأقسام التالية، يتم توضيح الأنواع المختلفة من المنتجات تحت الفئات الثلاث المذكورة أعلاه. وسيتم تقييم كل منتج على أساس 3 مؤشرات هي مؤشر المخاطر على رأس المال) رأس المال المحمي وليس رأس المال المحمي (، سيناريو السوق المؤشر) صعودي، مستقر، هبوطي (ومؤشر ملف المخاطر) منخفض، متوسط، مرتفع (.
.6 تصمیم وتصنیف أجھزة فكس من منظور المصدر.
في القسم السابق، تم شرح وصف موجز ل فكس أكومولاتور فوروارد واختلافاته من وجهة نظر المستثمر. سيحاول القسم التالي تصميم السعر وتحوطه من وجهة نظر المصدر.
تاريخ غير تراكمية للمراكم.
والمرحل إلى الأمام هو منتج يعتمد على المسير بدرجة عالية ويمكن تنظيمه على أنه تعزيز للأمام بدون تكلفة دون ضمان أسوأ حالة. على هذا النحو فإنه يميل إلى أن يكون المضاربة في الطبيعة. في البداية، كان منتجا شائعا جدا بين العديد من الشركات في أوروبا، وخاصة فرنسا وإيطاليا والمملكة المتحدة. في وقت لاحق، تم تكييف المنتج لتتناسب مع الخدمات المصرفية الخاصة والعملاء التجزئة.
وكانت مدخرات الأسهم تحظى بشعبية كبيرة بين مستثمري التجزئة الآسيويين، وخاصة في هونغ كونغ وسنغافورة، خلال الأيام التي سبقت الأزمة عندما كانت أسواق الأسهم متفائلة. وكان ينظر إليهم على أنهم سيارات آمنة للاستفادة من مسيرات السوق. وقد مكنت هذه المنتجات المستثمرين من شراء الأسهم بسعر مخفض عندما كان السوق صعودي ولكن تعرضهم لمخاطر سلبية غير محدودة عندما تحول السوق إلى الجنوب. وقد تم الإبلاغ عن العديد من قضايا المحاكم البارزة التي تسلط الضوء على الجوانب السلبية لمراكم الإنصاف في وسائل الإعلام في جميع أنحاء آسيا عندما بدأت الأزمة تتكشف.
على الرغم من سوء الصحافة، وبالنسبة للمراكم بشكل عام، فإن تراكم العملات الأجنبية لا يزال يتمتع بالنجاح مع عملاء الخدمات المصرفية الخاصة وذلك للأسباب التالية. أولا، يمكن استخدام فكس أكومولاتور كتحوط يقدم معدل أفضل من السعر الصريح إلى الأمام. ثانيا، يمكن هيكلة جهاز فك فكس كمنتج صفر التكلفة، مما يجعله بديلا جذابا لشراء خيار أكثر تكلفة. معظم العملاء من القطاع الخاص لديهم حاجة حقيقية لمبادلة وديعة أو محفظة من عملة واحدة إلى أخرى في تاريخ استحقاق العقود. وأخيرا، على عكس المخزونات، التي تحظى بشعبية خلال أسواق الثور والهدوء خلال الأسواق الدب، بسبب القيود التنظيمية على بيع قصيرة، العملات تقدم مسرحيات لعب على مدار السنة. وهذا يتيح للعملاء طموح لاتخاذ وجهات النظر المضاربة باستخدام المراكم.
6a العوامل الواجب مراعاتها عند تصميم جهاز فك.
في تصميم تراكم العملات الأجنبية، يجب أن تكون المعلمات التالية حذرا نظرا لأنها أثرت على التسعير وكذلك المخاطر من المنتج.
الاسمية: 2،400،000 أوسد الأساس: ور كال / أوسد بوت.
ديلي نوتيونال: 10،000 دولار حاجز الخروج: 1.5000.
النضج: 1 سنة، 360 يوما (N) سترايك: 1.3492.
تحديد: يوميا صريح إلى الأمام: 1.3895.
عدد المشاهدات: 240 يوم عمل (n)
تردد التسوية: شهريا.
نوع العائد سوف يحدد مستوى الحاجز، الإضراب، الرافعة المالية ونوع لبنات البناء للاستخدام.
وفي الممارسة العملية، يمكن تعيين توليفات مختلفة من النطاقات، ويجب تحديد مبلغ افتراضي لكل نطاق. في هذا المثال، هناك 3 نطاقات للنظر فيها. نطاق 1: فوق حاجز المغلوب (1.5000)، المدى 2: بين حاجز المغلوب (1.5000) والإضراب (1.3492) والمدى 3: تحت الإضراب (1.3492).
في تاريخ المراقبة، إذا سقطت بقعة في المدى 1، يمكن أن يكون هيكل نهائيا أو مؤقتا، خارج، وتراكم المبلغ صفر لذلك اليوم. سوف تتوقف التراكم إذا بنيت البنية مع نطاق غير ريسوركتينغ.
إذا كانت بقعة تقع ضمن المدى 2، 1 مرة يتم تقسيمها افتراضيا مقسوما على إجمالي عدد أيام المراقبة. المستثمر يحصل على تراكم 10،000 دولار أمريكي للبيع بسعر الإضراب في تاريخ التسوية.
إذا تقع بقعة ضمن نطاق 3.، يتم تجميع مرات X افتراضية مقسوما على إجمالي عدد أيام المراقبة. يمثل X الرافعة المالية أو المخاطر التي يرغب المستثمر في اتخاذها. في هذا المثال الرافعة المالية هي 2 مرات. ويتراكم المستثمر مرتين في اليوم الافتراضي البالغ 000 10 دولار من دولارات الولايات المتحدة (أي 000 20 دولار من دولارات الولايات المتحدة) لبيعها بمعدل الإضراب في تاريخ التسوية. إذا كان المستثمر على استعداد لاتخاذ نفوذ أعلى، فإن المصدر سيكون قادرا على تقديم حاجز المغلوب أكثر مواتية و / أو سعر الإضراب.
3) خروج المغلوب الحاجز.
تضاف الحواجز المغلوب لتحسين الإضراب وخفض تكلفة الهيكل. وبدون حاجز، فإن الهيكل سيكون أكثر تكلفة، ويقدم ضربة أقل جاذبية أو يعاني من نفوذ أعلى. من المهم تحديد ما إذا كان سيتم رصد الحاجز بشكل مستمر أو بحذر.
المبلغ الذي يرغب المستثمر في التحوط له هو 2.4 مليون دولار أمريكي. في هذه الحالة، يكون الافتراض اليومي هو 10،000 دولار أمريكي والرافعة المالية هي مرتين. في هذا المثال، سيتعين على المستثمر أن يتراكم مرتين يوميا، أي 000 20 دولار أمريكي، إذا تحركت الحركة الفورية دون الإضراب. ويحسن العميل سعر صرفه عن طريق أخذ خطر مضاعفة خسارته بمقدار مرتين إذا تحركت المعدلات ضده. أي رقم إيجابي ممكن، على الرغم من أن عامل مشترك سيكون 1 أو 2. إذا كان المستثمر عدوانية، وقال انه يمكن تحسين إضرابه بشكل كبير من خلال اتخاذ المزيد من المخاطر.
5) إحياء أو عدم إحياء الظروف المغلوب.
كل مستوى حاجز يجب أن يعلن إما إحياء أو غير ريسوركتينغ. ولإعادة إحياء الحواجز، فإن أي إخماد وتوقف تراكم مؤقتان فقط. وفي هذه الحالة، سيستأنف الهيكل حالما تنخفض البقعة إلى ما دون مستوى المغلوب في أي من تاريخ المراقبة اللاحق مرة أخرى. وعادة ما تكون حالة بنية الإحياء أقل مواتاة من تلك التي لا تعيد إحياءها.
6) المبلغ يبقى في حالة تدق التدريجي.
كما يجب أن يأخذ التصميم في الاعتبار ما إذا كان في المغلوب، سيتم الاحتفاظ بجميع المبالغ المتراكمة أو لا شيء على الإطلاق، أي & لدكو؛ إبقاء كل & رديقو؛ أو & لدكو؛ الاحتفاظ بأي شيء & رديقو ؛.
من المهم أن تكون بالضبط على جدول التثبيت ومصدر التثبيت. يحدد الجدول الزمني للتثبيت التاريخ والوقت، مع الإشارة إلى المنطقة الزمنية والسوق. سيحدد مصدر التثبيت المصدر المرجعي لاستخراج السعر الفوري للمقارنة. ويمكن أن يكون مصدرا عاما مثل بلومبرغ ورويترز أو مصدرا بديلا متفق عليه. ومن المهم أيضا تحديد الخطوات المسبقة لحل أي نزاعات أو شكوك عندما لا يتفق الطرفان على معدل التثبيت.
يجب تحديد تردد التسوية مقدما. ويمكن أن تكون يومية أو أسبوعية أو شهرية أو عند النضج.
9) ميزات اضافية.
هناك العديد من الطرق لتحسين جاذبية المنتج لجذب المستثمرين. ويمكن أن تساعد أيضا الميزات الإضافية مثل الحسومات، والتسوية المجردة، والحدود على المبالغ، وتحسين المعدلات على المغلوبات المبكرة للتخفيف من تعرض العملاء.
6b خطوات في التسعير فكس تراكم.
وفقا لويستوب [13]، فإن التراكمي إلى الأمام يتكون من المكالمات التي تتلاشى وتتلاشى، وربما مع نطاقات خروج إضافية. المخفون تدريجيا هي الجيل الثاني من الخيارات الغريبة، الذي يتناسب الاسمية مباشرة مع عدد من تثبيتات بقعة يبقى داخل أو خارج نطاق محدد مسبقا. خيار الخبو في ينشط تدريجيا الاسمية في حين أن خيار تتلاشى التدريجي العكس. اقترح ويستوب على السعر عقود ترويسة باستخدام حلول شكل مغلقة في نموذج بلاك سكولز.
واقترح لام، يو ولينغ [5] نهجا لتسعير تراكم الأسهم. في الورقة، أنها تتحلل تراكم في مجموعة من أزواج من طويلة طويلة وخارجا خيارات الدعوة حاجز والحواجز قصيرة والخروج وضع الخيارات مع وقت انتهاء مختلفة. من خلال تكييف النتائج المستمدة من هاريسون (1985) وروبينشتاين وراينر (1991)، كانوا قادرين على صياغة حل شكل مغلق للمراكم تحت التسوية الفورية. وذهبوا إلى تعديل الحل للتعامل مع التسوية المتأخرة من خلال الأخذ في عوامل الخصم. ومع ذلك، كانت كل من الصيغ كافية فقط للحواجز التي تتم مراقبتها بشكل مستمر. وللتلبية للمراكم ذات الحواجز المنفصلة، استفاد الفريق من الاقتراح الذي طرحه برودي و غلاسرمان و كو (1997). وبصفة أساسية، استخدم مصطلح تصحيح لتحويل الحاجز إلى قيم خيار حاجز مراقبة تقريبية تقريبية. وأخيرا، قام الفريق بمقارنة النتائج المستمدة من الحلول التحليلية ضد محاكاة مونت كارلو الموازية.
في جوهرها، ويتكون ترويسة تتكون من سلة من الخيارات حاجز. ومن ثم فإن كلا النهجين من قبل فيستوب ولام، يو ولينغ يجب أن يصل نظريا إلى نفس النتيجة إذا طبق على نفس الأداة الأساسية واستخدام نفس الافتراضات.
في هذه الورقة، لقد اتخذت نهج لام، يو و لينغ من خلال تعديل الحل شكل مغلقة لتلبية التغيير في الأداة الأساسية، من الأوراق المالية إلى العملة. ويجب إدراج سعر صرف العملة الأجنبية (رف) الخالي من المخاطر بالإضافة إلى المعدل الخالي من المخاطر للعملة المحلية (طريق).
تم تنفيذ اإلجراء التالي لتحديد السعر األولي لتراكم العمالت األجنبية قبل إجراء المزيد من المعايرة لضبط الحاجز وسعر اإلضراب لتحقيق هيكلية صفرية التكلفة. هيكل صفر التكلفة، ليست شرطا مسبقا لمنتج تراكم، ولكن يجعلها أكثر جاذبية للمستثمرين.
1. نموذج تراكم الأسهم.
تم بناء نموذج تحليلي باستخدام الفرضية الدقيقة والمعلمات الموصوفة في ورقة لام، يو ولينغ. تمت مقارنة النتائج التي تم الحصول عليها من نموذجي مع تلك التي نشرها المؤلفون. وبما أن رموز الورقة لم تنشر، اضطررت إلى اتخاذ هذه الخطوة الضرورية لضمان أن النموذج الأولي الخاص بي قد يلتقط بشكل صحيح المبادئ التي أبرزتها الورقة.
2. فكس بطاريات نموذج تحليلي.
وبمجرد أن تكون النتائج في نموذج تراكم حقوق الملكية مرضية، ذهبت إلى بناء نموذج لتراكم فكس تان عن طريق تعديل النموذج الأول ليشمل تأثير معدل الخالية من المخاطر للعملة الثانية. تم استبدال المعلمات في هذا النموذج الثاني لتعكس التغير في الأداة الأساسية من الأسهم إلى زوج العملات، ور / أوسد. يوفر حل شكل مغلق السرعة في حين أن محاكاة تنازلات على السرعة ولكن تنتج حل أكثر دقة.
3. مونتي كارلو محاكاة لفكس تراكم.
Next a Monte Carlo model was built with the same knock-out barrier level, strike price, spot price, volatility, interest rates and time frames as the second model. A series of simulations ranging from 1,000 to 1,000,000 were executed to provide a more accurate basis for comparison. The results generated by the Monte Carlo model were compared to those obtained from the Analytical model. Within a certain margin of error, the prices seem to converge.
4. Zero-Cost Structure Calibration.
With some level of comfort, I went on to calibrate the barrier levels and strike prices of the FX accumulator to achieve zero-cost structures for the various combinations of strikes, barrier level and volatility.
tep1: Building of Equity Accumulator.
An analytical model for pricing the Equity Accumulator, described in the by Lam, Yu and Ling[2], was built based on the following assumptions and closed form formulas.
1) Volatility, σ is constant.
2) Risk-free interest rate, r is constant.
3) Payout rate, q is constant.
Discrete Barrier Adjustment.
Approximation of discretely monitored barrier option values using continuous formula with an appropriately shifted barrier, based on Broadie, Glasserman and Kou (1997)
The results generated by the replication model closely resembles the results published in Table III in the paper.
Step2: Building of FX Accumulator.
The parameters used in this model are as follows:
Underlying: EUR Call/USD Put.
Daily Notional: USD 1 Knock-out Barrier: 1.5000.
Maturity: 1 year, 365(N) Strike: 1.3492.
Fixing: Daily Outright Forward: 1.3895.
Number of observations: 240 business days (n)
Frequency of settlement: Monthly (Delayed Settlement)
Monitoring of Barrier: Discrete.
1) Volatility, σ is constant at 20%.
2) Risk-free interest rate of domestic currency (USD), Rd is constant at 0.25%.
3) Risk-free interest rate of foreign currency (EUR), Rf is constant at 1%.
Barrier = 1.5000, Spot = 1.4000,Time-to-maturity = 1 year,
Domestic Risk-free Rate = 0.25%, Foreign Risk-free rate = 1.00%.
From the results generated by the analytical model, we can see a clear segregation of positive (green) and negative (red) prices. The positive values suggest that the strike prices favour the investors while the negative values benefits the issuers.
Step3: Monte Carlo Simulation of FX Accumulator.
The Monte Carlo simulation was built on the following geometric Brownian motion equation:
St is the spot exchange rate,
Rd is the continuous domestic interest rate,
Rf is the continuous foreign interest rate,
σ is the constant volatility,
Wt is a standard Brownian motion.
Applying Ito's rule to InSt results in the following equation for the process St:
which demonstrates that St follows a lognormal distribution.
2) Frictionless trading and no transaction costs.
3) No liquidity constraints, i. e. any position can be taken at any time, short, long, arbitrary fraction.
This is a standard model widely adopted in practice to communicate prices in currency options. The objective here is to provide a simplified sanity check on the analytical model. Hence this simplistic model should act only as a prototype to a more advanced model.
Barrier = 1.5000, Spot = 1.4000, Strike = 1.3492, Volatility = 20%,
Domestic Risk-free rate =0.25%, Foreign Risk-free rate = 1% and.
Notional = USD 480,000.
Using the parameters stated, the above simulation results demonstrated convergence towards the analytical model with some margin of error. However, when the volatility is changed drastically, the results were less consistent. This shows that this analytical model is not sufficiently robust on its own. It serves only as a reference price.
Step4: Calibrate parameters to achieve Zero-cost structure.
In spite of its deficiencies, the analytical model is still useful for obtaining a reference price quickly. As such, the model can be permutated to obtain a zero price for different combinations of volatilities, strike prices and barrier levels.
From the above table, a zero cost structure for an accumulator with volatility of 10%, the selected strike price has be approximately 1.3384, between 1.3290 and 1.3391.
Step5: Approaches to improve pricing mechanism.
The above analytical model is clearly insufficient for pricing the FX accumulator. Its primary function, at best, is to provide a theoretical price based on Black-Scholes assumptions. Even the Monte Carlo simulation used above is inadequate due to its flawed assumption of constant volatility.
In practice, the trader uses the analytical model to generate a reference price, known as the Theoretical Value. In addition, he will determine the Overhedge, the cost of risk-managing the volatility risk of exotic options using vanilla options. The tradable price is the sum of the Theoretical Value and the Overhedge.
The analytical solution is a Black-Scholes model that assumes volatility and interest rates are constant, and that the only source of risk is the underlying exchange rate or spot. These are clearly unrealistic assumptions as volatility and interest rates also move in relation to the spot and time to maturity. A delta-neutral position can easily be achieved by trading spot. But managing rho (price sensitivity due to interest rates) and vega (price sensitivity due to volatility) for barrier options are more challenging. Assuming interest risk can be neglected relative to volatility risk for short-dated FX options. The trader still needs to hedge the vega exposure. The vega exposure is decomposed into the sensitivity parameters vanna (change of vega due to spot movement) and Volga (change of vega due to change in volatility). The cost of vega and volga are computed relative to the market values of risk reversals and butterflies.
This pricing approach is commonly known as the Traders' Rule of Thumb or Vanna-Volga Pricing.
Stochastic Volatility Models.
Besides the traders' approach, stochastic volatility models such as the Heston (1993) and SABR models can also be adapted to construct a more robust model capable of incorporating stochastic volatility and the smile. Both models are widely used in practice.
The Heston model is a mean-reverting model that allows for a stochastic instantaneous volatility. It is commonly used for pricing exotic options. This model is capable of capturing real-world smiles for a single expiry, but will not be able to fit an entire volatility surface with market observable shapes.
The SABR runs on a constant elasticity of variance (CEV) process. It has been used mainly in the interest rate derivatives market to model swaptions, caps and floor smiles. But lately, the market has been using SABR models for FX volatility smiles construction because of its strength in capturing the correct dynamics of the smiles.
6c Considerations in Hedging the FX Accumulator.
As highlighted above, the FX Accumulator is made up of a basket of barrier options with different expiry dates. As such, hedging the product requires hedging a basket of barrier options. The perfect hedge is achieved through perfect replication, i. e. the payoff of the barrier option and the hedge matches exactly for all outcomes. However, replication of the barrier option payoff is often impossible due to market imperfections.
To hedge a barrier option position requires market liquidity, optimal position sizing in the hedge portfolio, minimizing number of positions in hedge portfolio within acceptable hedging error level and minimizing realization risks for static hedging.
The two classic hedging approaches for barrier options are dynamic or delta hedging, which requires frequent rebalancing of the underlying, and static hedging, which requires setting up an initial portfolio of vanilla options that will not require any further adjustment.
Dynamic hedging is executed by continuously ensuring that the delta, the first order sensitivity of the option to the underlying price, is neutral. For example, for each short up-and-out call option (issuer is short one up-and-out option when client is long one up-and-out option), the issuer receives the option premium and set up a portfolio by buying delta EUR and places the remaining premium in a bank account. Over time, the issuer will adjust the hedge portfolio continuously in order to maintain delta-neutrality. The delta of barrier options is highly sensitive to the price of the underlying, especially around the barrier level, hence the hedge needs to be frequently rebalanced. This results in huge transaction costs and operational difficulties when managing large barrier option positions.
Static hedging is carried out by constructing a portfolio of vanilla options with varying strikes, maturities and fixed weights at inception. No adjustments are required throughout the life of the product. The two well-known static hedging approaches were the Calendar-spread method, invented by Derman et al. [2] , and the Strike-spread hedging method, created by Carr and Chou [1]. The Calendar-spread method hedges the payoff of the barrier options using vanilla options with varying maturities. The Strike-spread approach hinges on the idea of converting the problem of replicating a barrier option to a problem of replicating a European security with a non-linear payoff function, known as the adjusted payoff function. The adjusted payoff is hedge by constructing a portfolio of finite number of vanilla options with different strikes. In general the hedge quality of static strategies worsen over time.
Many attempts to circumvent the limitation of the above classical approaches were proposed in academic literature by Taleb N.(1996), Nalholm and Poulsen (2006), Maruhn and Sachs (2005) and numerous other researchers. However, none of them can achieve the perfect hedge for barrier options. Hence the choice of hedging approach for an FX Accumulator is subject to the issuer's skill and competence.
7. Conclusion.
This paper attempted to explain the continued popularity of FX structured products among private banking clients when all other classes of structured products have fallen out of favour as a result of the credit crisis. This clearly shows that derivatives and structured products are not destined for extinction as long as they can innovate to serve the real and changing needs of investors.
The FX accumulator was singled out to demonstrate this point. Despite the downfall of its close cousin, the Equity Accumulator, it continued to thrive. This shows that the same type of structure works well for one asset class but not the others. Financial Engineers should be careful not to blindly encapsulate the same structure across every asset class without first understanding the peculiarities of each of the underlings.
In the final sections of this paper, an attempt was made to design, price and hedge an FX accumulator from an issuer's perspective. The process is built on multiple assumptions and limitations. This highlights the importance of having good validation and control processes in place to reduce market and model risks for the issuers. Without which, the issuers would be subjected to disproportional amount of risks for the price they are charging for a product.
Not what you're looking for?
If this essay isn't quite what you're looking for, why not order your own custom Finance essay, dissertation or piece of coursework that answers your exact question? There are UK writers just like me on hand, waiting to help you. Each of us is qualified to a high level in our area of expertise, and we can write you a fully researched, fully referenced complete original answer to your essay question. Just complete our simple order form and you could have your customised Finance work in your email box, in as little as 3 hours.
About this resource.
This Finance essay was submitted to us by a student in order to help you with your studies.
Word count:
This page has approximately words.
If you use part of this page in your own work, you need to provide a citation, as follows:
Essay UK, FX Structured Products for private banking Clients . Available from: <essay. uk/free-essays/finance/structured-products-for-private-banking. php> [25-12-17].
More information:
If you are the original author of this content and no longer wish to have it published on our website then please click on the link below to request removal:
Essay UK offers professional custom essay writing, dissertation writing and coursework writing service. Our work is high quality, plagiarism-free and delivered on time.
Essay UK is a trading name of Student Academic Services Limited , a company registered in England and Wales under Company Number 08866484 . VAT Number 279049368. Registered Data Controller No: ZA245894.
Most popular areas:
اتصل بنا.
35-37 Ludgate Hill.
London EC4M 7JN.
Phone: 0203 908 8221.
Please note : We are closed on 25th, 26th, 31st December due to Xmas.
The phone lines are closed on 27th, 28th 29th, 30th December. Any orders placed, or due, will be dealt with as usual.
Forex Signals Site.
مجرد مدونة وردبريس أخرى.
FX Accumulators (the HK press calls it FX I-kill-you-later)
News from Wall Street Journal on Dec 4, 2008: Shares in Citic Pacific fell sharply after the company disclosed larger losses than previously estimated from its foreign-exchange contracts due to the weakness of the Australian dollar. Citic Pacific Ltd shares have fallen 62% since Oct 20, when Citic Pacific disclosed that it faced losses of more than HK$15 billion on leveraged positions on the Australian dollar. Citic Pacific made bets on the Australian dollar that went bad when the U. S. dollar unexpectedly rallied. The positions were taken through an arrangement that gave Citic Pacific limited upside, but unlimited downside.
Below is an explanation of how FX accumulators work:
In the example above, the client can buy AUD/USD at a lower price of 0.5780 every day for 6 months as long as the Knock-out level of 0.6750 is not reached anytime. With the current spot rate at 0.6480, the client is instantly in-the-money by 700bps. Should the Knock-out level be reached prior to the end of the contract (in this case, 6 months), the client will cease to accumulate AUD and sell USD at the lower agreed rate of 0.5780.
The risk to the client will be when the spot rate moves below the strike price of 0.5780. For instance, should AUD/USD moves to 0.5000, the client is still contracted to buy a fixed amount of AUD everyday at 0.5780.
For Citic Pacific Ltd, it was rumored that they were in a contract to accumulate AUD/USD at levels above 0.9000 and thus with the spot rate at 0.6480 now, it represents a loss of approxmately 30% on the notional amount to them. Personally, I never liked FX accumulators as if you are right in the direction of the currency pair, it will be knocked-out soon anyway and if you are wrong on the direction, you face potentially huge losses. FX accumulators will work best in a range-bound environment.
Several times, clients will use leverage to get a better strike price. However, the risk to this is that if the spot rate falls below the strike price in the AUD/USD example, the client will be contracted to accumulate double the fixed amount of AUD at the strike price every fixing.
FX Accumulator Options.
I'll be interning this summer, and recently they've come back to me saying I will be doing something related to this. naturally, I went to check it up, but it seems to me that there's very little about FX accumulator options on the net. Is it a very specialized product? Can someone explain this to me? thanks to everyone in advance!
تريد التصويت على هذا المحتوى ؟! لا توجد اعتمادات وسو؟
عضوا فعلا؟ تسجيل الدخول.
Comments ( 2 )
Danny T Bush O | 123 | الرتبة: بابون.
نعم فعلا. from text book:
Accumulator options overview.
An accumulator option is a regular forward contract where the notional of the forward is determined over the life of the option up to the expiry date rather than by a predefined value.
At expiration the exact notional depends on all of the following combined:
Predefined spot condition.
This can be set as a range, where the spot must be inside or outside the range, or as a one-sided condition, where the spot is above or below a predetermined trigger.
Number of fixings on which the predefined spot condition is met.
Total number of fixings.
Type of accumulator you choose:
Accumulator inaEU"each time the spot condition is met on a fixing date, a proportion of the notional is paid (the final notional increases).
Accumulator outaEU"each time the spot condition is met on a fixing date, a proportion of the notional is deducted from the maximum that can be used (the predefined notional decreases).
If the option is an:
Accumulator in, on expiry date the notional is:
n/N x aEU1notional amountaEUo.
Accumulator out, on expiry date the notional is:
aEU1notional amountaEUo - (n/N x aEU1notional amountaEUo)
aEU1notional amountaEUo is the maximum notional amount set in the fader option.
n is how many times the spot satisfies the predefined condition on the predefined fixing dates.
N is how many fixings dates there are over the life of the option (N).
An accumulator option is decomposed into buying (selling) a fader call and selling (buying) a fader put. However, bear in mind that with an accumulator you are obliged to exchange currencies, whereas with a fader you have the right not the obligation.
Why buy an accumulator?
An accumulator is a popular structured product for corporates looking for a forward style hedge.
You would buy an accumulator if both of the following are true:
You have a very specific view of the spot rate movement.
You are looking to achieve a better forward rate than the prevailing forward rate in the market at the time of trading . You achieve a better rate because you are taking a risk not knowing the notional in advance.
تريد التصويت على هذا المحتوى ؟! لا توجد اعتمادات وسو؟
عضوا فعلا؟ تسجيل الدخول.
pillz ? | 134 | الرتبة: بابون.
1-Click to Unlock All Comments - 100% FREE.
WSO is a knowledge-sharing community that depends on everyone being able to pitch in when they know something.
FX accumulators back in HK.
HONG KONG - Foreign exchange accumulators are seeing a revival in Hong Kong, despite hefty losses linked to the products last year, as low volatility improves risk appetite among investors.
Accumulators are zero-cost options-based forwards offering buyers a more favourable rate than the vanilla forwards market - as the notional accumulates periodically over the life of the contract provided spot stays within pre-determined levels on specific dates. The products were at the.
centre of a series of.
لمتابعة القراءة.
بدء محاكمة.
Register for a FX Week trial to access this article. اشترك اليوم واحصل على حق الوصول إلى:
7 أيام الوصول إلى الأخبار والتحليل & أمب؛ ميزات التطبيق مجلة فكس الأسبوع مصممة البريد الإلكتروني تنبيهات الأخبار.
Asian buy side faces non-cleared margin currency penalty.
02 Nov 2017.
CME to launch weekly Wednesday FX options.
05 Oct 2017.
BIS warns of $13 trillion hidden debt hole.
20 Sep 2017.
CME's Pandit: NDFs and FX options in focus.
07 Sep 2017.
FX forwards users drop EU banks over margin rule.
17 Aug 2017.
TriReduce hits $1 quadrillion in swaps compressions.
28 يونيو 2017.
CME looks to launch FX options clearing in Q4.
28 يونيو 2017.
Just six banks caught by phase two of IM regime.
15 Jun 2017.
فكس ويك العدد الأخير.
تحميل أحدث قضية رقمية.
يجب تسجيل الدخول لاستخدام هذه الميزة. If you don’t have a FX Week account, please register for a trial.
© إنفوبرو ديجيتال ريسك (إب) ليميتد، نشرت من قبل إنفوبرو ديجيتال ريسك ليميتد، هيماركيت هاوس، 28-29 هيماركيت، لندن SW1Y 4RX، هي شركات مسجلة في إنجلترا وويلز مع أرقام تسجيل الشركة 9232733 & أمب؛ 9232652.
الناشر الرقمي لهذا العام.
يجب تسجيل الدخول لاستخدام هذه الميزة. If you don’t have a FX Week account, please register for a trial.
أنت حاليا على دخول الشركات.
لاستخدام هذه الميزة سوف تحتاج إلى حساب فردي. إذا كان لديك واحد بالفعل يرجى تسجيل الدخول.
بدلا من ذلك يمكنك طلب حساب إندفيدوال هنا:
Fx options accumulators
Equity Structured Products Accumulator/ Decumulator.
What is Accumulator (Decumulator)?
It is a series of forward contract for clients to buy (sell*) the reference share at a pre-determined price in each Exchange Business Day during the life of contract.
Pre-determined purchase (selling*) price (i. e. strike price) is usually at discount (premium*) to the initial fixing price for accumulator (decumulator*).
Knock Out feature (at day close) which may lead to termination of contract prior to maturity date.
Leverage / Gearing feature is that if closing price of reference share is below (above*) the strike price, client has to buy (sell under decumulator*) more number of shares than in normal days which equals to the number of times of leverage.
Guaranteed number of shares feature is that if the Knock Out event triggers within the guaranteed period, guaranteed number of shares (number of shares bought / sold* in normal days x no of days in the guaranteed period) will be delivered to client at strike price (settlement at Knock Out Date + 1 settlement cycle)
Stamp Duty and Levy paid by client if there is share settlement.
وميدوت. Purchase (sold*) the reference share at a discount (premium*) price compared to the Initial Spot Fixing.
وميدوت. Liquidity Risk – no active secondary market, high exit costs and losses.
وميدوت. Investment Risk – investors have to take up (sell*) the agreed amount of the underlying asset at the strike price even when the market price falls below the strike price resulting in potential significant loss.
وميدوت. Credit Risk – client takes the credit risk of the issuer.
وميدوت. Leverage Risk (if applies) – the potential loss could be magnified.
وميدوت. Knock Out Risk – investors potential profit is capped by such feature which means the risk of terminating the contract at a date earlier than maturity date.
وميدوت. Mark-to-Market Risk – for margin based investors, they need to be prepared for paying interest cost for margin / credit facility and meeting margin calls, the margin calls may be given at short notice. When investors fail to meet margin calls, the contracts may be closed out without the investors’ consent and the investors have to bear the consequential losses and costs. This is also a risk of the accumulator / decumulator of which the underlying shares moving in an unfavorable direction resulting in loss.
وميدوت. Settlement Risk – the risk that the counterparty failed to deliver as per agreement.
وميدوت. Before the settlement of shares, investor cannot enjoy the shareholder right and benefit by holding an accumulator.
* for the case of decumulator.
Sample Terms of Accumulator.
وميدوت. Reference Share Price / Spot Price.
وميدوت. (Purchase) Strike Price: usually expressed as percentage of share price.
وميدوت. Knock Out Price: usually expressed as percentage of share price (Observation starts from Trade Date, i. e. T+0, Accrual starts from T+1 Business Day)
وميدوت. Guaranteed Period which means the number of shares that the investor must receive (for accumulator) / deliver (for decumulator) even knock out event happened during the guaranteed period.
وميدوت. Number of shares per day.
وميدوت. Notional Amount = No. of shares per day x No. of Exchange Business Days x Reference Share price.
Example 1 Non Leverage Accumulator.
Investor asked for a 1 year, standard accumulator on ABC Co Ltd, no leverage, 1 month guaranteed, 103% KO price, monthly settlement, no. of shares per day = 3,000 shares, number of Exchange Business Days = 250.
Reference Share price.
$5.25 x 88.7% = $4.6568.
(up to 4 decimal places only)
Maximum Number of Shares Purchased within the contract life.
3,000 x 250 = 750,000 shares.
750,000 x $5.25 = $3,937,500.
Maximum Settlement Amount in the Worst Case (i. e. no Knock Out event triggered)
750,000 x $4.6568 = $3,429,600.
Example 2 Leverage Accumulator.
Client asked for a 1 year, leverage (2x) accumulator on XYZ Co Ltd, 1 month guaranteed, 103% KO Price and monthly settlement, no. of shares per day = 3,000 shares, number of Exchange Business Days = 250.
Reference Share price.
$5.25 x 84.2% = $4.4205.
(up to 4 decimal places only)
Maximum Number of Shares Purchased within the contract life.
3000 x 250 x 2 = 1,500,000 shares.
750,000 x $5.25 = $3,937,500.
Maximum Settlement Amount in the Worst Case (i. e. no Knock Out event triggered)
1,500,000 x $4.4205 = $6,630,750.
Example 3 Leverage Decumulator.
Client asked for a 1 year, leverage (2x) decumulator on WWW Co Ltd, 1 month guaranteed, 97% KO Price and bi-weekly settlement, no. of shares per day = 3,000 shares, number of Exchange Business Days = 248.
Reference Share price.
$22.00 x 116.88% = $25.7136.
(up to 4 decimal places only)
Maximum Number of Shares Sold within the contract life.
3000 x 248 x 2 = 1,488,000 shares.
744,000 x $22.00 = $16,368,000.
Maximum Settlement Amount in the Worst Case (i. e. no Knock Out event triggered)
1,488,000 x $25.7136 = $38,261,836.80.
Assume 1 month has 20 trading days, guaranteed number of shares to sell.
Worst Case Scenario.
For accumulator, the worst case is when the reference share price falls to zero throughout the entire life of tenor . In this case, investor purchases the maximum number of shares until the end of accumulator tenor. If the investor realizes his profit / loss by selling the number of shares in the market where the stock price falls to zero, the maximum loss = (strike price – 0) x maximum number of shares per day x number of days.
For decumulator, the worst case is when the reference share rises above the strike price throughout the entire life of tenor . The downside risk is theoretically unlimited.
وميدوت. Product Risk is very high (regardless of the tenor)
وميدوت. Product Complexity is complex.
وميدوت. Private Placement (Over-The-Counter)
وميدوت. Professional Investor ONLY.
Further Illustration - Example 1.
Investor entered an accumulator contract to buy Hello Co Limited in coming 1 year. The indicative strike price and knock out price is 90% and 103% respectively for 1 year contract without guaranteed number of shares and leverage.
Terms of Accumulator (Normal, No Guaranteed) are:
1 year (assuming 250 days)
First Accumulation Date.
Last Accumulation Date.
90% of Initial Spot (i. e. 90% x $4.00 = $3.60)
103% of Initial Spot (i. e. 103% x $4.00 = $4.12)
Reference Share Price.
Number of Shares.
5000 x 250 x $4.00 = $5,000,000.
Max Settlement Amount.
5000 x 250 x $3.60 = $4,500,000 (Worst Case)
If Hello Co Ltd closed above the Knock Out level (i. e. $4.12) on Trade Date.
Number of Shares accumulated = 0.
If Hello Co Ltd closed above the Knock Out level in T+10 days (the date which the accumulator knocked out does not count for accumulation)
Number of Shares accumulated = 9 x 5,000 = 45,000 shares.
On KO+2 days debit investor account = 45,000 x $3.6 = $162,000.
credit investor account 45,000 shares of Hello Co Ltd.
If Hello Co Ltd closed above the Knock Out level in T+25 days (8 Sep 2018)
On 7 Sep 2018, investor received the full 1 st period of shares = 22 x 5000 = 110,000 shares, assuming the first settlement period has 22 trading days.
On 10 Sep 2018, investor received the 2 nd period of shares = 2 x 5000 = 10,000 shares.
Further Illustration – Example 2.
Investor entered an accumulator contract to buy Hello Co Ltd in coming 1 year. The indicative strike price and knock out price is 85% and 103% respectively for 1 year contract with guaranteed number of shares (the first period/ 22 days, assuming the guarantee period starts from T+1 to T+22, monthly basis) and leverage (2x).
Terms of accumulator (Leverage, Guaranteed) are:
1 year (assuming 250 days)
First Accumulation Date.
Last Accumulation Date.
85% of Initial Spot (i. e. 85% x $4.00 = $3.40)
103% of Initial Spot (i. e. 103% x $4.00 = $4.12)
Reference Share Price.
Number of Shares.
5000 x 250 x $4.00 = $5,000,000.
Max Settlement Amount.
5000 x 250 x $3.40 x 2 = $8,500,000 (Worst Case)
If Hello Co Ltd closed above the Knock Out level (i. e. $4.12) on Trade Date.
Number of Shares accumulated = 0.
If Hello Co Ltd closed above the Knock Out level (i. e. $4.12) in the Trade Date + 1.
Number of Shares accumulated = 22 x 5,000 = 110,000 shares.
On KO+2 days debit investor account = 110,000 x $3.4 = $374,000.
credit investor account 110,000 shares of Hello Co Ltd.
If Hello Co Ltd closed above the strike from T+1 to T+5, below the strike from T+6 to T+9 and it closed above Knock Out level on T+10 date,
Number of Shares accumulated = 18 x 5,000 + 4 x 2 x 5,000 = 130,000 shares.
Risk Disclosure Statement on Term Sheet.
1. General Risk of Derivatives.
Equity Accumulator / Decumulator is a derivative product, which is complex and may involve substantial risks. It is not possible to accurately predict what Investor’s return on this product will be because such return depends on a number of factors. This product is only suitable for sophisticated investors who have sufficient knowledge and experience in financial and business matters to evaluate the relevant risks.
2. Principal Protection.
Equity Accumulator / Decumulator is not principal protected. Investors are exposed to the unlimited risk of the underlying stock trading unfavourably.
Investing in Equity Accumulator / Decumulator involves market risk. There are many factors that affect the market value of this product. Changes in the price or value of the underlying stock can be unpredictable, sudden and large. Such changes may result in the price of the underlying moving adversely to Investor’s interests and negatively impacting on the return on this product. For equity accumulator, Investor may suffer substantial loss as he is bound by this product to buy periodically the agreed amount of the underlying asset when the market price falls below the Strike Price. For equity decumulator, Investor may suffer substantial loss as he is bound by this product to sell periodically the agreed amount of the underlying asset when the market price rises above the Strike Price.
Investor is relying upon the creditworthiness of Issuer and will be exposed to the credit risk of it.
5. Secondary Market and Liquidity Risk.
There might not be a liquid secondary market in the accumulator / decumulator contracts. This product does not trade on any exchange, and may be illiquid. As a result, it may be impossible for Investor to sell it to Issuer / Counterparty, any of its affiliates, another purchaser or dealer and there is no central source to obtain current prices from other dealers.
Investor should aware of the tenor of this product, the longer the tenor, the higher the exit costs for the early termination of contract.
6. Corporate Actions/Extraordinary Events.
Other risks may impact on the value of this product, for example corporate actions or extraordinary events in relation to the underlying stock may occur which have a dilutive effect on the value of the underlying. In certain circumstances Issuer / Counterparty has discretion as to the adjustments that it makes, if any, following corporate events.
Risk of Investment and Investment Suitability.
1. Investment involves risk. The price of a Derivative Product may fluctuate, sometimes dramatically; it may move up or down and may even become valueless. It is likely that loss may be incurred rather than profit made as a result of buying and/or selling a particular Derivative Product. Past performance figures are not indicative of future performance. The Investor should carefully read the term sheets (for Derivative Products) and other relevant documents for details before making any investment decisions, and thereafter, should regularly check for update of information relating to the Derivative Products.
2. Derivative Products are complex and involve different types of risks. The risk of loss resulting from investments in such Derivative Products can be substantial with a total loss of capital value. The Investor should: (a) study and understand the structure of the Derivative Products before placing any orders; and (b) have prior experience with investment in the Derivative Products and fully understand the associated risks before making a decision to invest in such products and ensure that the products are suitable in light of his financial position and investment objectives.
Specific Risk of Investing in Derivative Products.
1. Derivative Products often involve a high degree of gearing, so that a relatively small movement in the price of the underly-
ing securities results in a disproportionately large movement in the price. The values of Derivative Products are not fixed,
but fluctuate with the market, which may be influenced by many factors, including changes in the economic and/or political.
بيئة. The prices of Derivative Products can therefore be volatile.
2. a) Investors should not buy a Derivative Product unless it is prepared to sustain a total loss of the investment plus any.
commission or other transaction charges.
b) While Derivative Products are unexercised and if their underlying securities are suspended from trading on the relevant stock exchanges, they may be suspended from trading for a similar period of time as their underlying securities.
c) Depending on the structure of a particular Derivative Product, an investor may be obligated to accept delivery or make delivery (as the case may be) of the underlying securities if the conversion price is triggered or pursuant to the terms and conditions of the relevant agreement, contract or confirmation of the subject Transaction. Depending on the market conditions, an investor may be obligated to accept delivery of the underlying securities at a price which is above the market price such securities or to make delivery of the underlying securities at a price which is below the market price of such securities and losses may occur resulting from such actions which can be substantial. The loss resulting from investing in such Derivative Products can be over and above the initial amounts invested to a substantial extent.
d) If there is an extraordinary event or an adjustment event such a stock split, issue of bonus shares or other unexpected event that changes the number, value or weighting of issued shares of the underlying stock, the counter-party/calculation agent may adjust the contract terms, at its sole discretion, to reflect the new market conditions. This may include unwinding the contract. The investor should seek independent advice from professional parties in the event of such extraordinary events or adjustments.
e) Early termination prior to maturity is possible subject to the terms and conditions governing the Derivative Product and prevailing market terms and conditions.
f) The value of the Derivative Products may be reduced due to any downgrades by rating agencies such as Moody’s Investors Inc. or Standard & Poor’s Rating Services.
g) Structured products are formed by combining two or more financial instruments and may include one or more Derivative Products. Structured products may carry a high degree of risk and may not be suitable for many members of the public, as the risks associated with the financial instruments or Derivative Products may be interconnected. As such, the extent of loss due to market movements can be substantial. Prior to engaging in structured product Transactions, the Investor should understand the inherent risks involved. In particular, the various risks associated with each financial instrument or Derivative Product should be evaluated separately as well as taking the structured product as a whole. Each structured product has its own risk profile and given the unlimited number of possible combinations, it is not possible to detail in this RDS all the risks which may arise in any particular case. The Investor should note that with structured products, buyers can only assert their rights against the issuer. Hence, particular attention needs to be paid to issuer risk. The Investor should therefore be aware that a total loss of his investment is possible if the issuer should default.
h) The prices of the underlying securities of Derivative Products fluctuate, sometimes dramatically. The price of a security may move up or down, and may become valueless. Accordingly, it is as likely that loss will be incurred rather than profit made as a result of buying or selling Derivative Products. In particular, for some Derivative Products such as accumulators, depending on market conditions, an investor may be obligated to accept delivery of the underlying securities at a price which is above the market price of such securities and loss may occur resulting from such action which can be substantial. Similarly, for some Derivative Products such as decumulators, an investor may be obligated to make delivery of the underlying securities at a price which is below the market price of such securities and loss may occur resulting from such action which can be substantial. The loss resulting from investing in such Derivative Products can be over and above the initial amounts invested to a substantial extent.
This presentation material is issued, delivered, provided or distributed by BOC International Holdings Limited or any of its subsidiaries or affiliates (collectively, the “ BOCI Group ”) to selected recipients or addressees.
BOC International Holdings Limited is a wholly-owned subsidiary of the Bank of China. As wholly-owned and managed by BOC International Holdings Limited, BOCI Securities is also a licensed corporation to carry on Type 1 (Dealing in Securities), Type 2 (Dealing in Futures Contracts), Type 4 (Advising on Securities) and Type 5 (Advising on Futures Contract) regulated activities for the purposes of the Securities and Futures Ordinance (Cap.571) (CE No.:AAC298) and is also an Exchange Participant of Stock Exchange of Hong Kong Limited and Hong Kong Futures Exchange Limited.
This presentation material and the products or services referred herein (collectively, the “ Products ”), are not directed to, or intended for distribution to or use by, any person or entity who is a citizen or resident of or located in any locality, state, country or other jurisdiction where such distribution, publication, availability or use would be contrary to any law or regulations or would subject any member of BOCI Group to any registration or licensing requirement. Recipients and addressees of this presentation material possess or accept or use this presentation material and the Products only to the extent permitted by the applicable law and regulations, and should be aware of and observe all such applicable law and regulations.
This presentation material is intended for general reference only and should not constitute or be regarded as an offer or solicitation of an offer or a recommendation or the basis for any contract, to sell or to purchase or to subscribe for or to invest in or to enter into the Products. The services mentioned in this presentation material may be subject to legal restrictions in certain countries and may therefore not be on offer in their entirety everywhere. Contents of this presentation material may be amended from time to time without prior notice. Nothing in this presentation material constitutes investment, legal, accounting, tax or other advice nor a representation that any product, service, investment or investment strategy is suitable for any person. The price of financial products may move up or down, and may become valueless. It is as likely that losses will be incurred rather than profit made as a result of buying and selling financial products. It is not possible for this presentation material to disclose all the risks and other significant aspects associated with the Products. Each prospective investor should consult independent professional advisers before making investment decision, in particular, in determining the suitability and assessing the investment risks of any product or service.
To the extent permitted by applicable law and regulations, BOCI Group disclaims liability for any error, omission or inaccuracy of the contents of this presentation material and any loss arising from the use of or reliance on this presentation material.
This presentation material is confidential and protected by copyright. No part of this presentation material or its contents may be modified, reproduced, transmitted or distributed by any means for any use without BOCI Group’s prior written consent.
كوبيرايت & كوبي؛ 2018 BOCI Group. كل الحقوق محفوظة.
